In september vernamen we dat MicroStrategy’s aankoop van Bitcoin in augustus nog maar het begin was. Op 14 september 2020 kondigde MicroStrategy aan dat het een extra $175 miljoen aan Bitcoin (16.796 BTC) had gekocht, opnieuw onder vermelding van zijn nieuwe kapitaaltoewijzingsbeleid dat gericht is op het afdekken van de inflatie. De aankoop bracht het totale belang van MicroStrategy toen op 38.250 BTC, tegen een totale aankoopprijs van $425 miljoen.

Het was ook rond deze tijd dat Bitcoin een nieuw record vestigde van 63 opeenvolgende dagen boven de $10.000. Tussen de toenemende institutionele belangstelling en de steeds sterkere levels boven  de $10.000 werd het steeds duidelijker dat Bitcoin zich in een nieuw gebied bevond.

Een andere belangrijke ontwikkeling voor Bitcoin in de zomer was het toegenomen gebruik in het DeFi-ecosysteem van Ethereum. Op 17 september bereikte het totale bedrag aan Bitcoin dat op Ethereum werd getokeniseerd meer dan $1 miljard (~92.600 of 0,5% van het totale Bitcoin-aanbod). Deze groei werd vooral aangewakkerd door de rendementskansen op Ethereum, die op hun beurt werden aangewakkerd door de toegenomen speculatie en activiteit in het DeFi-ecosysteem (van Ethereum). Na jaren van ontwikkeling functioneerde en groeide het DeFi-ecosysteem aan een adembenemende snelheid. De belofte van een gedecentraliseerd financieel systeem was duidelijk en spannend.

Oktober was één van de meest bewogen maanden sinds mei, en het begon met een knal. Op de eerste dag van de maand dienden het Amerikaanse Ministerie van Justitie en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) een aanklacht in tegen BitMEX en haar eigenaars, waaronder CEO Arthur Hayes.

De groep werd beschuldigd van het exploiteren van een ongeregistreerd trading platform en het overtreden van de CFTC regels, inclusief anti-witwas en know-your-customer regelgeving. Verrassend genoeg was Bitcoin nauwelijks in het nieuws ondanks het feit dat de grootste crypto-derivaten exchange ter wereld in staat van beschuldiging werd gesteld. Uiteindelijk was de lichte dip door het nieuws de bodem voordat Bitcoin in de daaropvolgende maanden haar 60 dagen durende stijging naar $20.000 begon.

Het duurde niet lang voordat er meer goed nieuws over Bitcoin kwam. Op 8 oktober kondigde Square aan dat het $50 miljoen aan Bitcoin (4.709 BTC) had gekocht voor haar treasury. Het bedrag vertegenwoordigde ongeveer 1% van de totale assets van Square, gerekend vanaf het tweede kwartaal 2020.

In haar aankondiging verklaarde Square dat het “gelooft dat cryptocurrency een instrument is voor economische empowerment en een manier biedt voor de wereld om deel te nemen aan een wereldwijd monetair systeem, dat in overeenstemming staat met het doel van het bedrijf“. Square CFO, Amrita Ahuja, voegde daar verder aan toe: “Wij geloven dat Bitcoin het potentieel heeft om in de toekomst een meer alomtegenwoordige valuta te zijn. Voor een bedrijf dat producten bouwt op basis van een meer inclusieve toekomst, is deze investering een stap in die richting.”

Wat interessant was aan de stap van Square was dat Square’s CEO Jack Dorsey samen met de aankondiging een whitepaper uitbracht ten behoeve van corporate treasurers en CFO’s over de hele wereld, waarin hij uiteenzette hoe Square de aankoop deed. Zoals Fidelity Digital Asset’s Ria Bhutoria al aangaf, verschilde Square’s motivatie ten opzichte van MicroStrategy, en ook Paul Tudor Jones. Waar elke institutionele voorganger werd aangetrokken tot Bitcoin vanwege het potentieel om in waarde te stijgen en haar staat van dienst als een betrouwbare store of value te zijn, waren de beweegredenen van Square meer gericht op de missie.

Toch was het Square-nieuws uiteindelijk slechts de op één na grootste aan Bitcoin gerelateerde ontwikkeling die afkomstig was uit de wereld van de beursgenoteerde fintechbedrijven. Op 21 oktober lanceerde de fintech-gigant PayPal een nieuwe dienst die zijn 325 miljoen gebruikers in staat stelt cryptocurrency te kopen, vast te houden en te verkopen.

Bovendien zouden de 26 miljoen PayPal-handelaren ook betaling in cryptocurrency kunnen accepteren. Het product werd maanden geleden aangekondigd, in juni, maar het was toen nog niet helemaal duidelijk hoe het product er uiteindelijk zou uitzien. Bitcoin sprong bij de aankondiging met bijna 10% naar de $13.000.

Op dit moment zien we een interessante trend in de aandelen van de grootste beursgenoteerde financiële instellingen. PayPal en Square waren de enige bedrijven waarvan de aandelen in 2020 van de grond kwamen.

Hoewel cryptocurrency producten niet de enige oorzaak zijn van de outperformance van deze bedrijven, is het waarschijnlijk geen toeval dat de best presterende financiële bedrijven toevallig ook cryptocurrency producten aanbieden.

Op 22 oktober kwam Paul Tudor Jones opnieuw op CNBC en heeft hij zijn bullishness voor Bitcoin nog eens bijgesteld. In het interview verklaarde hij:

“Ik hou nu nog meer van bitcoin dan toen. Ik denk dat we in de eerste inning van Bitcoin zitten en dat we nog een lange weg te gaan hebben. Bitcoin heeft een enorm potentieel aan echt zeer slimme en verfijnde mensen die erin geloven… Het is net als investeren in Apple of investeren in Google in een vroeg stadium. Ik heb nog nooit een inflatiehedge gehad waar je ook veel intellectueel kapitaal achter hebt staan, dus dat maakt me nog constructiever over Bitcoin. Als je erover nadenkt, wanneer je de obligatiemarkt als een inflatiehedge short gaat, zet je echt in op de misvatting van de mensheid in plaats van op zijn vindingrijkheid en ondernemerszin. Dus ik hou nu meer van Bitcoin dan toen.”

De woorden waren diepgaand en kwamen van een gerespecteerde macro-investeringslegende. Het benadrukt ook een belangrijk kenmerk over een inzet op Bitcoin. In tegenstelling tot wat critici denken, is Bitcoin geen doemdenker voor de pessimisten.

Het is eerder een inzet op het vermogen van de mensheid om onze uitdagingen te overwinnen en te innoveren. Dit was een belangrijk interview om mensen te leren hoe ze positief over Bitcoin kunnen denken.

Op 24 oktober publiceerde het Global Quantitative and Derivatives Strategy team van JP Morgan een rapport waarin het zijn bullish houding ten opzichte van Bitcoin schetst. Dit kwam na jaren van scepsis van het bedrijf en zijn leiderschap.

JP Morgan’s nu bullish houding werd deels gedreven door de recente beslissing van PayPal om Bitcoin aan te bieden aan haar klanten en de recente stap van Square om $50 miljoen van de cryptocurrency toe te voegen aan haar balans. Een andere belangrijke factor voor haar positie was de demografische trend waarbij jongere generaties kiezen voor Bitcoin boven goud.

In het rapport schetste JP Morgan hoe Bitcoin vanaf hier in prijs zou kunnen verdrievoudigen en uiteindelijk goud zou kunnen trotseren. Dit werd uiteindelijk het eerste rapport dat een handvol investeringsbanken in de volgende twee maanden publiceerde en waarin bullish cases voor Bitcoin werden geschetst.

Op 29 oktober kondigde Iran een nieuwe crypto-valutaregeling aan die vereist dat Bitcoin miners hun coins rechtstreeks aan de Centrale Bank verkopen om ze te gebruiken voor de financiering van de import. De Iraanse regering wijzigde de cryptoregulering zodat de centrale bank van het land de import kan financieren met de legaal in het land ontgonnen Bitcoin.

Dit kwam nadat eerder in die week nieuwe sancties door het Amerikaanse ministerie van Financiën waren goedgekeurd. Iran probeert nu Bitcoin te gebruiken voor grensoverschrijdende betalingen. Hoewel de gebeurtenis grotendeels onopgemerkt bleef, was het waarschijnlijk de eerste keer dat een centrale bank plannen aankondigde om Bitcoin vast te houden en te gebruiken voor betalingen.

Begin september, toen Bitcoin zich kort terugtrok naar de $10.000 samen met andere risicodragende assets, gingen velen ervan uit dat het zou afkoelen tot na de verkiezingen. In theorie, als er eenmaal een duidelijke winnaar was, zouden investeerders meer zekerheid hebben waardoor ze weer risico’s kunnen nemen.

In de praktijk kon het Bitcoin niet schelen en is het sinds september, ondanks de verkiezingsonzekerheid, behoorlijk omhoog gegaan. Hoewel Bitcoin een aanzienlijke sprong maakte van $14.000 naar $15.000 omdat het duidelijk werd dat Biden ging winnen, was de verkiezing verre van een belangrijke koersbepalende factor in de dagen en weken voor en na de verkiezing. En misschien is dat wel rationeel voor Bitcoin. Ongeacht wie de verkiezing zou hebben gewonnen was er nog steeds meer stimulans en was het drukken van meer geld een zekerheid.

Op 9 november, slechts enkele dagen na de verkiezing van vele nieuwszenders, ontving Bitcoin weer een grote institutionele validatie, dit keer van de legendarische macro-investeerder Stanley Druckenmiller.

In een interview op CNBC stelde Druckenmiller dat “Bitcoin een asset class zou kunnen zijn die veel waarde toevoegt aan zowel de millennia als aan het nieuwe geld van de Westkust”.

Hij verklaarde verder: “Ik bezit veel meer goud dan ik Bitcoin bezit, maar eerlijk gezegd, als de gouden weddenschap werkt, zal de Bitcoin weddenschap waarschijnlijk beter werken omdat het schaarser en meer illiquide is en veel meer beta heeft.”

De openbaring van Druckenmiller was het zoveelste teken dat macro-investeerders over de hele wereld zich blijven opwarmen voor Bitcoin, en velen hebben de overstap gemaakt om het aan te geven.

Als voortzetting van de institutionele dynamiek publiceerde Citigroup op 16 november een rapport waarin staat dat Bitcoin tegen het einde van 2021 een bedrag van 318.000 dollar zou kunnen bereiken.

“Het hele bestaan van Bitcoin wordt gekenmerkt door ondenkbare rally’s, gevolgd door pijnlijke correcties, het soort patroon dat een lange termijn trend in stand houdt”,

vragend:

“Staan we op het punt om weer zo’n structurele ontwikkeling te maken?”

Het rapport stelde ook dat Bitcoin “zeer veel doet denken” aan de goudmarkt van de jaren zeventig. Deze prijsvoorspelling van een investeringsbank was oogverblindend omdat crypto’s eigen analisten jarenlang werden bespot voor het doen van soortgelijke voorspellingen met behulp van technische analyse.

Bitcoin is nu genormaliseerd tot het punt waarop instellingen gegronde beweringen kunnen doen over het feit dat de prijs zou kunnen oplopen tot zes cijfers.

Op 18 november overschreed Grayscale de AUM-drempel van 10 miljard dollar. Een indrukwekkende prestatie voor een bedrijf dat in 2013 van start ging, en een ander teken van toegenomen institutionele belangstelling.

Op het moment van schrijven heeft GBTC 480.900 BTC ter waarde van 16.831.500.000 miljard dollar in handen, wat overeenkomt met 2,6% van het circulerende Bitcoin-aanbod.

December was voor Bitcoin één van de drukste maanden uit zijn recente geschiedenis. De maand begon met MicroStrategy die zijn Bitcoin-investering verdrievoudigde door op 4 december aan te kondigen dat het bedrijf nog eens $50 miljoen aan Bitcoin had gekocht. De aankoop bracht het totaal van MicroStrategy op 40.824 BTC.

Maar opnieuw was MicroStrategy niet klaar!

Slechts drie dagen later kondigde het bedrijf aan dat het $400 miljoen aan converteerbare senior obligaties aanbood, en dat het de opbrengst van het aanbod zou gebruiken om meer Bitcoin te kopen in overeenstemming met zijn kapitaaltoewijzingsbeleid.

Het bodbedrag werd uiteindelijk twee keer opgevoerd en op 11 december kondigde MicroStrategy aan dat het het bod had voltooid, waardoor er $650 miljoen werd opgehaald. Tien dagen later kondigde het bedrijf aan dat het de opbrengst had gebruikt om nog eens 29.646 BTC te kopen, wat het totaal aantal holdings op 70.470 BTC brengt.

In totaal gaf MicroStrategy 1,1 miljard dollar uit aan de aankoop van Bitcoin en zijn huidige holdings zijn meer dan 2.818.800.0000 miljard dollar waard op het moment van schrijven.

Met deze extra aankopen kon niet langer beargumenteerd worden dat MicroStrategy de Bitcoin slechts als een innovatieve defensieve maatregel toekende. Het was nu zijn Bitcoin-holdings aan het opvoeren en een gedeeltelijk Bitcoin-fonds aan het worden (het lang geleden legendarische Bitcoin ETF?).

Op 10 december kondigde MassMutual aan dat ze $100 miljoen aan Bitcoin hadden gekocht voor haar algemene beleggersrekening. Hoewel de investering klein was voor de verzekeringsmaatschappij met een totaal beheerd vermogen van bijna $235 miljard, was het evenement belangrijk omdat het de eerste keer was dat Bitcoin een investering van een verzekeringsmaatschappij ontving.

Dit betekende weer een andere klasse van institutionele beleggers die nu aan Bitcoin hebben toegekend.

Ter bevordering van de institutionele dynamiek gaf Scott Minerd, CIO van Guggenheim Investments, op 16 december een interview op Bloomberg waarin hij verklaarde dat de prijs per Bitcoin meer dan $400.000 kon bereiken op basis van de vermogensschaarste en de relatieve waarde ten opzichte van goud.

Net als Citigroup’s zescijferige projectie de maand ervoor was het een ander gegeven dat het idee van een zescijferige Bitcoin realistischer werd voor instellingen.

Met al het nieuws uit de institutionele sfeer op 16 december was het misschien geen verrassing dat Bitcoin eindelijk de all-time highs brak en voorbij de psychologische barrière van $20k blies. Het was het belangrijkste teken dat er een nieuw tijdperk voor Bitcoin was aangebroken – marktvalidatie.

Niet verrassend, een dag later, kondigde Coinbase aan dat het een beursintroductie had aangevraagd. Onlangs had het bedrijf zijn raad van bestuur opgeschud om durfkapitaalverstrekker Marc Andreessen en Google-veteraan Gokul Rajaram op te nemen, samen met voormalig Cisco CFO Kelly Kramer, in wat de laatste voorbereidingen wat een beursintroductie bleek te zijn.

Gebaseerd op onze analyse van openbaar beschikbare informatie, geloven wij dat Coinbase gewaardeerd zou kunnen worden op meer dan $28 miljard. Velen speculeren dat Coinbase’s beursgang een Netscape-moment zou kunnen zijn voor de industrie, wat een duidelijk voorbeeld is van de volwassenheid van deze industrie en wat ook een duidelijke marktwaarde oplevert ten opzichte van de waarde die in deze industrie wordt gerealiseerd.