Markt update 07.12.2022

Crypto vertoont een non-correlatie ten opzichte van TradFi

De cryptomarkt beweegt momenteel los van de traditionele financiële markten. Bitcoin blijft rond $17K zweven, ondanks dat de S&P 500 1,5% lager staat en de Nasdaq 2% lager.

Crypto investeerders wachten nog steeds op nieuwe inzichten en nieuws dat de markt vooruit kan helpen. En juist het feit dat aandelen dalen zonder crypto mee te slepen, wijst op het technische karakter van de laatste correctie door een indrukwekkende rally.

We constateren op glassnode ook een afname in het tempo waarin Bitcoin-investeerders capituleren. De trend van realized losses na de ineenstorting van FTX is afgenomen, terwijl er een positieve verschuiving heeft plaatsgevonden in de on-chain activiteiten.

Gaan we een supply-shock creëren zoals in 2017?

Het is alleszins een genot om naar te kijken. Het is opvallend hoeveel coins eruit exchanges wordt gehaald. Het is mijn hoop dat deze ontwikkelingen zullen leiden tot een Bitcoin-markt die gedreven wordt door vraag en aanbod, en dat de papieren BTC’s zullen wegspoelen. (contracten)

De open interest op de futuresmarkten daalde aanzienlijk tijdens het FTX-fiasco, van 500k BTC naar 350k BTC (-30%) en van 4,6M ETH naar 3,4M ETH (-26%). De grafieken hieronder tonen aan dat de openstaande futures weer zijn gedaald tot ongeveer de stabiele niveaus van de hele 2021-22 cyclus.

FTX had een perpetual swapmarkt voor iedereen, dus het wegvagen van “papieren” coins is een netto positief effect op langere termijn.

Bovendien blijft er een gigantisch volume aan coins uit de exchanges stromen. Deze week bereikten we opnieuw een ATH van 200k BTC/maand, omdat beleggers coins in eigen beheer houden.

Mijn hoop is dat naarmate meer en meer coins naar self-custody stromen, en beleggers voorzichtiger blijven over de solvabiliteit en het gedrag van exchanges/custodians, we in 2023+ geleidelijk een terugkeer naar een spotgedreven markt zullen zien.

Wat de nuance betreft: er zullen veel van deze coins zijn die eerder werden gekocht, maar nu pas worden weggehaald. Na het zien dat coins die op een exchange worden aangehouden letterlijk naar nul gaan (omdat ze door Alameda werden weggegokt), nemen meer mensen dan ooit zelf het heft in eigen handen.

Dit wordt ondersteund door Ledger, Trezor en NGRAVE die allemaal recordmaanden hebben voor de verkoop van hardware.

Welk type investeerder doet wat momenteel?

1. Retail(<1 BTC) zijn verantwoordelijk voor meer dan de helft van de maandelijkse opnames op de exchanges, en vertonen een maandelijkse balansverandering van meer dan 100k BTC/maand. Het is vrij opvallend dat de huidige flow van self-custody  al bijna een maand duurt.

2. De Fish en Shark cohorten zijn ook van de partij en zien momenteel een explosieve balansverandering. Hun saldo groeit met 150k Bitcoin per maand, en heeft een piek van 7M Bitcoin bereikt. Deze groep bevat vooral rijke particulieren, traders en bedrijven. Het is dus nog steeds erg interessant om te zien hoeveel marktaandeel ze hebben sinds de hoogste punt van de bullmarkt in april 2021.

De whales zijn in een impasse geraakt en hebben sinds juni 2022 geen vooruitgang meer geboekt. Dit fenomeen is nog niet helemaal duidelijk. Het lijkt erop dat exchanges en institutionele custodians verbeterde custody technieken gebruiken voor grote entiteiten om UTXO’s op te splitsen in kleinere delen.

Deze coins staan waarschijnlijk in het Fish to Shark-cohort hierboven, want als je ongeveer 100 BTC verplaatst, krijg je waarschijnlijk geen tweet van Whale Watcher bots, maar 1k+ wel. Als whale is er geen concurrentievoordeel als je de markt vertelt dat je een paar honderd miljoen verplaatst, of wel!

Miners gecapituleerd, of nog niet volledig?

Miners worden gewoon weggevaagd. Deze arme zielen hebben nog eens 9k BTC moeten verkopen, wat hun geaccumuleerde saldo op iets meer dan 69k BTC brengt. Ik verwacht, zoals ik al langer zeg,  verdere distributie door deze groep. Hun economische situatie verbetert nauwelijks, en tenzij we een mooie aanhoudende rally krijgen terug naar de $20k, verwacht ik dat er nog eens 10k tot 15k BTC wordt gelost in de komende maanden.

De mining difficulty van Bitcoin daalde met 7,2% tot 34,24 terahash door een shutdown van verouderde, onrendabele ASIC miners. Dit is de belangrijkste daling sinds juli 2021, toen China mining verbood.

Maar

De Miner Net Position Change, is nu wel het laagste sinds de afgelopen 30 dagen. Er is in totaal meer dan 17.000 Bitcoin overgedragen in de afgelopen 30 dagen, volgens de metriek die het BTC-aanbod in wallets bijhoudt.

Dit betekent meestal dat de verkoopdruk van de miners afneemt, waardoor de prijs van Bitcoin makkelijker kan stijgen.

2022 was, ondanks de slechte regulering & ineenstortingen, het jaar van institutionele groei!

Januari

1. CashApp biedt gebruikers toegang tot bliksemnetwerk
2. Twitter lanceert NFT-integraties

Februari

1. KPMG Canada voegt BTC/ETH toe aan balans
2. Twitter voegt ETH tipping toe
3. BNY Mellon en Chainalysis gaan cryptoproducten tracken en analyseren
4. Intel lanceert initiatief voor crypto mining
5. JPMorgan onthult onderzoek naar Quantum Key Distribution blockchain-netwerk
6. Rakuten lanceert NFT trading platform

Maart

1. State Street en Copper bieden digital asset custody aan
2. JPMorgan en TRM gebruiken compliance technologie om blockchain te beveiligen
3. Tencent dient patent in voor Metaverse-concerten

April

1. Fidelity staat 401k-accounts toe om BTC te houden
2. Tesla, Blockstream en Block lanceren bitcoinmijnfaciliteit op zonne-energie in Texas
3. Stripe maakt USDC-betalingen mogelijk
4. Mastercard, Nexo en DiPocket werken samen om cryptokaart te lanceren
5. Commerzbank vraagt lokale crypto-licentie aan
6. Stripe en Polygon laten klanten betalingen in USDC uitvoeren

Mei

1. Meta werkt samen met Polygon om NFT’s te integreren
2. Instagram ondersteunt NFT’s op Ethereum, Solana, Flow en Polygon
3. LGT Bank gaat crypto aanbieden
4. Moneygram en Stellar blockchain laten gebruikers stablecoins versturen & omzetten

Juni

1. PayPal maakt overdracht van BTC, ETH, BCH en LTC naar externe wallets mogelijk
2. Citadel en Virtu Financial gaan een marktplaats voor crypto trading bouwen
3. American Express lanceert product waarmee gebruikers crypto rewards kunnen verdienen
4. Apple werkt samen met Block om Square-betalingen te integreren met ‘Tap to Pay’ op iPhone
5. Shell, Accenture en American Express kondigen de lancering aan van Avelia, een blockchain-aangedreven digitale duurzame vliegtuigbrandstof SAF book-and-claim oplossing

Juli

1. De kroonprins van Dubai zet de meest ambitieuze “Metaverse-strategie” van uiteen
2. BNP Paribas en Metaco werken samen om crypto te bewaren
3. SMBC gaat samenwerken met Hashport om Web3-projecten te ontwikkelen
4. Barclays neemt een belang van $2 miljard in crypto van Copper

Augustus

1. BlackRock biedt crypto aan institutionele klanten aan
2. Meta lanceert NFT-integratie via meerdere wallets
3. Reddit integreert Ethereum-aankopen op Vault
4. Binance en Mastercard lanceren crypto-to-fiat kaart in Argentinië
5. PayPal biedt crypto-ondersteuning

September

1. Nasdaq kondigt crypto custody dienst aan
2. T-Mobile en Helium tekenen vijfjarige overeenkomst
3. Charles Schwab, Citadel en Fidelity kondigen cryptobeurs EDX Markets aan
4. Swift en Symbiont kondigen proef met blockchain voor bedrijfsgegevens aan

Oktober

1. Google Cloud werkt samen met Coinbase om Web3-bedrijven in staat te stellen cryptobetalingen te doen
2. Mcdonald’s begint Tether en Bitcoin te accepteren in Zwitserse stad Lugano
3. Mastercard werkt samen met Paxos om banken mogelijkheden voor crypto trading te bieden
4. Mastercard werkt samen met Ciphertrace om fraude op te sporen en te voorkomen
5. Fidelity voegt een Ethereum Index Fund toe
6. JPMorgan en Visa werken samen om grensoverschrijdende betalingen te stroomlijnen met Link en B2B Connect
7. BNY Mellon stelt klanten in staat Bitcoin en Ether te bewaren
8. Rio de Janeiro accepteert cryptobetalingen voor vastgoed belasting
9. Google lanceert een cloud-gebaseerde node engine-dienst voor Ethereum-ontwikkelaars

November

1. Arweave en Meta archiveren digitale verzamelobjecten van makers
2. JPMorgan en centrale bank van Singapore doen eerste DeFi-transactie
3. Sony onderzoekt NFT’s en blockchain voor gaming
4. Nike en Polygon lanceren een nieuw “digitale wearables” platform

Om af te sluiten

Nu het stof is neergedaald, blijf ik verbaasd over het volume van de coins die uit de custodians stromen. Het valt nog te bezien of november gewoon een uitzonderlijk voorval was, en deze coins zijn ongetwijfeld niet allemaal nieuwe aankopen.

Eén van de sterke punten van Bitcoin ten opzichte van goud is de eenvoud van overbrenging en opslag. Het feit dat men zich kan beroepen op private keys betekent dat fractioneel reserve bankieren, of beter gezegd ons vermogen om fractionele reserves op te roepen, enorm wordt verbeterd.

Ik hoop echt dat de volgende cyclus terugkeert naar een meer spotgedreven, commodity-achtige marktstructuur. Perpetual swaps hebben deze cyclus enorm geplaagd waarbij de markt werd opgeslokt door leverage op “papier”. Het opvragen van je coins is het belangrijkste instrument om jezelf en de markt te beschermen tegen fractionele reserves. Het is ook de primaire onderscheiding van deze asset class.

Het is geweldig om te zien dat zoveel cohorten dit serieus nemen.